5000亿增资，谁占谁的便宜？

来源：市场资讯

来源：表舅是养基大户

最近权益市场下跌的逻辑比较清晰，美股上周三盘中开始传汽车关税要落地，并且周三盘后正式签署了行政命令，同时签署的时候明确表示对等关税4月2日生效，然后美股上周三开始连跌三天，纳指跌超5%，而黄金开始连涨，现货黄金从3000美刀的位置，以每天1%的速度向上突破，今天上午突破了3100美刀，继续历史新高。

市场的避险情绪很明确，且可能一直到4月2日前后都是这么个环境，这里提到的4月2日，是美国东部时间的白天，换算过来，就是我们4月3日，也就是周四的凌晨或者上午，所以，对A股和H股的冲击，理论上会延续到周四。

今天A股和H股都算很顽强了，下午拉起来后，恒生指数跌1%出头，wind全A跌不到1%，而海外一片狼藉，特别是亚太地区，日本跌超4%、韩国跌超3%、中国台湾跌超4%，欧洲那边跌幅也不小，而美股纳指期货目前也跌超1%，纳指可能今晚会创年内的新低。

过程中，等待机会吧，看看能不能等到A股3300点以下的筹码。

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聊一下大行5000亿的注资吧，今天，获得定增的四家，建行、中行、交行、邮储，今天涨幅分别是3.64%、1.82%、1.22%、0.19%，而银行指数涨幅0.35%，42家上市银行涨幅中位数0.19%（就是邮储了），不管是从涨幅绝对值来看，还是相对涨幅来看，市场对定增，都整体持积极态度。

我从定增涉及的几个展开说，聊聊谁最能从这次定增当中受益，从高到低说。

1、各路媒体。也包括自媒体，又获得了一次流量炒作的机会，不乏认为增资后，今天A股要暴涨的，这种怎么说呢，还是之前的观点，AI时代，为自己筛选实事求是的信息源，是普通人最应该做的事情之一。

2、交行。一方面是因为交行核心一级资本充足率远低于四大行，急需资本补充；另一方面，很少有人提到的是，本次财政部参与增资后，对交行持股比例，就从24%不到，跃升到了30%以上，成为正儿八经的控股股东了，而其他四大行，财政部（或者代表财政部的汇金）持股，本就都在50%以上。交行这几年，一直都属于银行里的小透明，贵为大行，但各项业务的存在感都偏低，其中一个尴尬的点在于，自身定位上两边不搭——理论上是央企，但总部在上海；身处上海，但也拿不到什么属地的资源，上海市级的资源，肯定都优先给浦发、上海银行、上海农商三个亲儿子。所以，这回财政部的控股，对交行而言，是很重要的里程碑。

3、邮储。一方面，邮储的核心一级资本充足率是最低的（不到10%）；另一方面，邮储银行的股权原来非常集中，邮政集团持股超60%，而财政部此次增资后，直接变成了第二大股东，且还有中国移动、中国船舶两个央企一起参与定增，相当于又巩固了两个对公核心大客户。

4、建行和中行。这两家资本充足率都还行，没有像邮储和交行那么紧张，因为去年9月国新办发布会提到过，大行增资会分批进行，之所以建行和中行在先，可能是因为目前财政部对建行和中行的股权，都是通过汇金公司持有的，自身不持股，而对工行和农行已经直接持股，所以把两家相同类型的放一起，可能省点事。

5、财政部。财政部今天公告了，4月24日，发行25年中央金融机构注资特别国债，应该是30年期，对财政部而言，账非常好算，30年国债，预计发行利率2%附近，如果这些大行，后续的ROE能够保持在10%左右、股息率能够保证在4%以上，那么，不管是单年度的现金流回报（现金分红-利息支出），还是长期复利，都是赚钱的。所以，站在30年的维度去看，溢价10-20%，是可以消化的。从某种程度而言，财政部的投资，你可以理解为，类似于上市公司大股东的回购增持再贷款——从银行借入2%的贷款，然后买自家股息率有保证的股票。

6、保险等追求分红确定性的机构投资者。这里想讲的一点是，很多人测算，增资后，股息率会摊薄，从4.5%-5%左右，下滑到4%-4.5%左右。但是，一方面，上面的测算，是按去年的分红额，静态来算的；另一方面，更重要的是，对保险这样的机构投资者而言，大多数是通过OCI账户，投资银行股，获得稳定的分红，对他们来说，OCI账户，意味着长期投资，所以远期分红的确定性，要比单年度的股息率，重要的多——定增后，大行资本充足率无忧后，就可以继续保持30%左右的股利支付率，继续舍得分红了，这对这些市场化的机构投资者而言，才是最重要的。所以跟着财爸这个大股东后面，享受分红的确定性，是很好的战略。

7、中小股东。就比如你我，短期来看，EPS等都是实实在在被摊薄的，但往好处看，增资后的银行，不仅业务扩张有了保证，而且分红确定性更高，能够吸引住机构投资者不走或者增持，所以，应该说，短期利空、长期利多，关键是看你能看的多远。

8、财政部以外的其他定增机构。包括中国移动、中国船舶、中国烟草，毕竟他们本来可以在二级市场，用更低的价格买入的，但是却实实在在地溢价10-20%增持了，账面肯定是不划算的，当然从央企通盘协助、银企联动等角度看，这账，就比较复杂了。

9、其他没办法获得增资的银行。很简单的道理，两个练健身的人，一个天天吃蛋白粉，另外一个天天吃菜叶子，那么肯定是前者的块儿，最后练得比较大吧。那么，其他银行，就像那些没钱买蛋白粉的——对很多中小银行而言，原有的地方大股东手里可能也没钱增资，业务上会被挤出的更厉害。港股市场也一样，大行的分红有确定性，南向资金肯定继续买入大行，而像渤海银行这种股份行，就注定无人问津，PB只有惨烈的0.1倍出头。

10、长期投资者。短期要发5000亿超长国债，增加债券供给，理论上肯定是短线利空。包括上周湖南省提到的6月底前完成专项债发行，这些都是二季度供给端的压力。

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多聊几句市场的热点哈，一季度涨幅第一的权益板块出炉了、债券的二季度展望，跟投建议。

1、权益，一季度第一的板块出炉了。

投资A股的股票型ETF一共900只左右，今天A股跌完后，年初以来收益为正的，正好450只左右，将将一半。

然后上周以来，比较有意思的是，随着市场风格的持续高低切，一季度“冠军基”的宝座，也在最后两周，易主了。

A股这边，黄金股相关的ETF，一季度收益率在22%以上，徘第一，超越了科创AI的21%，以及机器人的15%，这个应该出乎很多人的意外。

港股那边，上午开盘，创新药板块大涨超过3%，相关ETF的年内涨幅，一度全线超过港股科技板块，但下午回落了，以至于两个板块的涨幅都在30%左右，平分秋色，算是共享金牌了。

港股创新药开盘大涨的原因，主要是恒瑞医药昨天下午发了24年的年报，营收增速20%+，净利润增速接近50%，创新药销售占比超过50%，是历史首次。虽然恒瑞医药不是港股创新药的成分股，但创新药龙头财报超预期，还是直接提振了整个板块的情绪，毕竟我们说过，港股创新药的“创新浓度”，是更高的。

表韭全球是2月底调仓中，增加了港股医药的配置，提到看好医药板块的反转行情。

另外，3月初在《今天有两个诡异的地方》里，和大家讲过这轮港股创新药的逻辑，主要在于三块，美元降息周期的资金成本、AI医疗对研发效率的加持、以及政府对创新药政策支持的逻辑。

大家现在在公众号发消息给我，发送“创新药”，还是继续能拿到银华做的，关于创新药的科普小册子。

那天聊完后，近期银华的港股创新药ETF，159567，又涨了10多个点，换手率一直在100%以上，应该是目前港股交易活跃度最高的ETF之一了。

2、债券，二季度展望。

今天，季末最后一天，除了10年国债上行1bps，其他债券品种表现都还可以。

从央妈的态度来看，连续两日净回笼后，今天转为净投放。

展望4月份的话，思路也比较简单，外部冲击加大的情况下，预计4月份的货币政策会比较友好。

从债券来看，预计波动率比3月份低，整体表现会略好于3月份。但不至于过度乐观。

3、跟投建议。

表韭纯纯的债，近期无操作了，大家想跟投的，最近时机都还可以，没有特别明显的利空。

表韭量化和表韭全球，思路都比较简单，冷静迎接4月2日前的市场冲击，争取捞取更加便宜的筹码，低位坚定的定投加仓。

就聊这么多。